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五矿集团与中冶集团战略重组点评:有色央企改革加速推进,供给侧改革序幕开启

发布时间:2015-12-09    研究机构:申万宏源

中国冶金科工集团整体并入中国五矿集团,示范效应与协同效应共生。中冶集团12月8日宣布,经国务院批准,中冶集团将与五矿集团实施战略重组,中冶集团将整体并入五矿集团成为下属上市公司。中冶和五矿的合并是继南北车合并以后的第二例央企合并。从示范效应的角度看,中冶和五矿的合并有望开启有色金属行业企业整合,有色金属行业央企改革将加速推进。此外,我们认为中冶整体并入五矿集团也将产生显著的协同效应:1、避免同业竞争、合作共赢;五矿集团是以有色金属采选冶、加工、贸易、金融、房地产等为主营业务的综合性企业,旗下上市公司包括五矿发展、金瑞科技、株冶集团、中钨高新、五矿建设、五矿资源等。中冶集团是以工程承包为主营业务的企业,同时还涉及资源开发、装备制造和房地产开发,旗下上市公司包括中国中冶、锌业股份(000751)、ST美利。双方的业务存在互补性,未来中冶集团可以承担五矿集团的资源开发工程建设,双方合作以更低的成本来承接更多更好的项目,五矿集团也可以入股中冶集团开发的优质项目;2、业务整合、产能出清;中冶和五矿的业务也存在一定的重合性,同类业务整合将增强各自的竞争力,通过集团内部资源整合有望淘汰低效产能,拉开供给侧改革的序幕。从中冶和五矿合并的催化作用看,我们首推株冶集团,中钨高新,建议关注五矿稀土。

提高集团资产证券化率是央企改革的途径之一,中色集团目前资产证券化率仅为24%。央企改革中提高证券化率以发挥国有企业上市平台资源整合优势是一条重要路径。作为有色金属行业大型央企的中色集团,截至2014年底总资产规模高达1200亿元,集团整体的资产证券化率约为24%,远低于国资委提出的80%的目标,提高资产证券化率的空间巨大。基于此,考虑到上市公司优异的业绩增长(2015年+48%)和潜在工程订单量(长期订单超过1000亿)我们重申推荐中色股份(中色集团下属唯一优质上市平台),建议关注东方钽业(已经完成亏损资产剥离,未来很有可能被合并)。

大企业集团整合是央企改革的途径之二。中冶集团和五矿集团的合并拉开了有色金属行业央企整合的序幕,在国家大力推进央企改革并提出供给侧改革的背景下,我们认为,未来还会出现其他有色央企战略重组。从央企集团整合的角度,我们首推中色股份(执行力强,有望获取优质的工程设计资产),建议关注锌业股份(有被合并的可能性),有研新材(有被合并的可能性)。

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