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锌业股份:继续在亏损的泥淖中挣扎

发布时间:2008-10-22    研究机构:天相投资

2008年1-9月,公司实现营业收入52.60亿元,同比下降28.03%;营业利润-3.68亿元,去年同期2.43亿元;归属于母公司所有者净利润-2.96亿元,去年同期1.63亿元;摊薄每股收益-0.27元。

锌价大跌导致营业收入下降28.03%。公司主营铅锌冶炼、硫酸加工等业务,其中锌业务收入占比80%(08年中期)。08年前三季度营业收入同比下降28.03%,主要是由于锌价大跌所致,报告期内长江现货1#锌均价同比下跌40.86%。

多重因素导致公司业绩急剧恶化。报告期内,公司毛利率2.72%,同比下降5.09个百分点;销售净利率-5.63%,同比下降7.86个百分点。业绩恶化主要是由于以下几方面原因:1)锌价大跌;2)公司目前无自有矿产原料供应基地,锌精矿全部外购,导致公司原材料成本高于同行业平均水平;3)技术装备落后,公司目前锌产能接近40万吨,其中20万吨为火法竖罐炼锌,竖罐炼锌是相对落后的工艺,存在耗能高、消耗昂贵的碳化硅材料等弊端,技术落后是公司最大的软肋之一;4)煤炭、焦炭价格维持高位,进一步加大了公司的成本压力;5)由于锌价下跌,报告期内计提资产减值损失1.28亿元,导致公司利润亏损额进一步扩大。

硫酸业务难以“救主”。公司硫酸业务收入占比不足10%,但由于毛利率高达80%以上,使得毛利占比达到288%(08年中期),主要由于上半年石油价格及下游磷肥需求的带动,硫酸价格一路飙升,报告期内硫酸价格同比上涨200%以上。但随着油价大跌和下游磷肥需求进入淡季,硫酸价格自9月份以来已累计下跌70%至450元/吨,预计第四季度对公司主营业务的支撑力度将大大减弱。另外,07年11月公司实际控制人变更为中冶集团,中冶集团后期如何运作也是关系公司未来发展的关键。

锌行业疲弱依旧。随着冶炼产能快速释放和下游需求疲软,电锌供过于求的形势日益突出,据国际铅锌研究小组预计,08年全球供应过剩15万吨,09年将扩大到33万吨。伴随供求形势的预期恶化,国内锌价一路下跌,自全年最高价以来,已累计下跌54.69%。另外,出口退税政策的调整、能源价格持续上涨、流动资金不足等,进一步加大了锌冶炼企业的成本压力和经营风险,预计公司第四季度锌冶炼业务亏损幅度还会加大。

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